FX168财经报社讯美国6月消费者价格指数(CPI)公布前夕，美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)周一(7月13日)释放出更具警惕性的政策信号。他表示，美联储当前正处于货币政策的“十字路口”：如果未来数据证明通胀仍明显高于2%的目标，甚至继续上升，美联储可能需要在“短期内”再次加息；但如果通胀持续降温，当前利率水平仍有可能推动物价逐步回归目标。

　　沃勒强调，美联储既不能因为担心重演2021年反应过慢的错误，就仓促加息，也不能在通胀压力可能重新扩散之际放松警惕。周二公布的CPI报告，以及未来数月的通胀数据，将成为决定政策方向的关键依据。 　　美联储处于“政策十字路口” 　　沃勒在纽约准备发表的讲话中表示，在当前政策利率水平下，通胀仍存在逐步回落至2%目标的可能，但另一种同样可信的情景是，未来几周的数据将显示价格压力维持高位，甚至进一步上升。 　　他说：“在当前的政策水平下，通胀仍有可能逐步回落至2%的目标。但我同样担心另一种同样可能出现的情况，即未来几周的数据将显示通胀仍会维持在较高水平，甚至继续上升，这将在短期内要求采取更紧的货币政策。” 　　沃勒表示，如果本周公布的核心通胀数据再次明显偏热，联邦公开市场委员会(FOMC)将不得不考虑在短期内进一步收紧货币政策。 　　这意味着，尽管沃勒并未明确支持立即加息，但他已将政策讨论的重点从“是否需要行动”转向“何种数据将触发行动”。 　　通胀压力可能已超出关税与能源因素 　　沃勒特别担心，近期通胀压力可能不再只是由2025年进口关税上调、中东冲突推高能源成本等单一因素推动，而是正在向更广泛的经济领域扩散。 　　他表示，最近几份通胀报告显示，价格压力似乎正在整个经济中扩大。这种变化可能意味着，美国面临的不只是暂时性的能源或贸易冲击，而是更具持续性的系统性通胀。 　　如果价格上涨开始覆盖更多商品与服务类别，美联储就不能仅仅等待能源价格回落或关税影响自然消退，因为更广泛的通胀扩散通常意味着需求、工资、服务价格和企业定价行为之间已经形成更复杂的传导。 　　沃勒此前还提到，人工智能(AI)相关投资和需求外溢，也可能成为推高价格压力的新因素。超大规模科技公司持续扩大数据中心、算力和基础设施支出，可能通过电力、设备、建筑和劳动力需求向更广泛的经济领域传导。 　　因此，美联储当前需要判断的，不只是通胀是否仍然偏高，而是价格压力究竟来自短期供给冲击，还是已经演变为更广泛、更持久的需求型通胀。 　　既不能过早收紧，也不能再次反应迟缓 　　沃勒承认，美联储在2021年未能更早应对通胀上升，是一次明显的政策失误。但他强调，吸取过去教训并不意味着这一次应机械地提前收紧。 　　他警告说，“避免过去错误的愿望，往往会成为新错误的来源。” 　　沃勒表示，美联储必须避免因为上一次行动太慢，就在这一次过早“打一场战争”。如果政策收紧过快，可能不必要地压制需求，并增加经济衰退风险。 　　但另一方面，美联储也不能容忍通胀在高位持续存在，更不能等到通胀预期失去锚定后才被迫采取行动。 　　他说：“我们必须避免犯下‘打上一场战争’的错误，因为仅仅由于上次反应太慢，这一次就过早收紧通胀。但我们也必须避免重演2021年和2022年的错误——等待太久才作出回应。” 　　沃勒进一步指出，企业和投资者目前用于判断通胀将下降的证据，并不足以让美联储长期等待。因为一旦市场和公众对通胀回落的信心逐渐消退，美联储可能不得不以更快、更激进的方式加息，才能重新建立信誉。 　　“我们无法容忍对通胀视而不见，直到它彻底消失。”他说。 　　劳动力市场尚未成为主要通胀来源 　　与2022年至2023年加息周期相比，沃勒认为当前劳动力市场虽然仍较为稳健，但远没有当时那样过热。 　　这为美联储提供了一定缓冲。强劲但不过热的就业市场，意味着经济仍具韧性，同时工资与招聘压力暂时没有成为推动通胀的主要来源。 　　沃勒表示，当前确实存在一个“可信的理由”，即通胀可以在不进一步收紧政策的情况下继续回落。劳动力市场并未明显失衡，市场衡量的通胀预期也仍然相对稳定。 　　但他同时警告，通胀预期保持锚定，并不意味着美联储可以忽视高于目标的实际通胀。 　　市场上有一种观点认为，只要通胀预期没有失控，央行就可以等待价格压力自行消退。沃勒明确反对这一判断。 　　他说，仅仅盯着通胀、期待它“在我们无情的注视下自行消失”，并不是一种可接受的政策选择。 　　一份CPI不是全部，但六个月趋势已足够重要 　　在被问及经济数据通常存在较大噪音，美联储如何在政策“十字路口”仅凭一份CPI报告作出判断时，沃勒承认，任何单月数据都可能受到临时因素影响。 　　不过，他强调，当前政策判断并不是只依赖一份报告，而是要结合过去数月的整体趋势。 　　沃勒表示，过去几个月的通胀表现比美联储此前预期更加糟糕。如果相关指标在接近六个月的时间内持续上升，就不能再简单地将其视为噪音。 　　“基本上，如果数据近六个月都在上升，我就会把它当作信号。下一份数据，无论朝哪个方向走，都会是一个有用的信号。”他说。 　　这意味着，周二的CPI数据并不会单独决定美联储是否加息，但它可能成为确认或否定过去数月通胀趋势的重要一环。 　　如果核心通胀再次偏热，将强化价格压力正在扩散的判断，并增加短期加息的可能性；如果数据明显降温，则可能暂时缓解政策收紧压力，但美联储仍需要看到连续数月的改善。 　　6月CPI将成首个关键验证 　　美国劳工统计局将于周二公布6月CPI。道琼斯调查的经济学家预计，整体CPI环比下降0.2%，主要受到此前油价回落影响；剔除食品和能源后的核心CPI预计环比上涨0.2%。 　　按同比计算，整体CPI预计从5月的4.2%降至3.8%，核心CPI则预计从2.9%降至2.8%。 　　沃勒表示，如果核心通胀读数更低，他会“非常高兴”。但在今年上半年通胀加速后，仅凭一个月的回落还不足以确认趋势已经逆转。 　　他强调，需要看到未来数月通胀数据持续下降，才能相信物价正在朝正确方向发展。在此之前，他倾向于维持当前政策利率，但如果数据重新走强，短期加息仍将成为现实选项。 　　7月会议加息悬念升温 　　美联储将于7月下旬再次举行政策会议。芝商所(CME Group)数据显示，市场目前预计7月加息的概率约为39%。 　　沃勒的最新讲话可能进一步放大市场对通胀数据的敏感度。投资者不仅会关注整体CPI和核心CPI是否符合预期，也会重点观察住房、服务、工资敏感项目以及价格上涨范围是否继续扩大。 　　如果通胀表现明显偏热，短期美债收益率可能进一步上行，美元也可能获得支撑，黄金、科技股和其他高估值风险资产则可能承压。 　　反之，如果核心通胀明显回落，市场可能下调7月乃至年内进一步加息的概率，并重新交易政策维持不变甚至未来转向宽松的可能性。